表面看，今年前三季度营收+12.7%，净利润19.65亿，同比+48.86%，如果这是真实运营水平的话，虽然仍只是微利，那也是一个不错的向好趋势，但是很可惜，这的成绩单里有多项扰动因素，如果简单看扣非净利润的话，前三季度仍亏损5.79亿，同比去年亏损的1.51亿，扩大亏损4.28亿。

南航今年利润同比去年，有3个重大扰动项:

1. 汇兑损益比去年多贡献利润10亿;倒不是今年汇兑赚得多，而是去年汇兑亏太多了;

2. 投资收益比去年拖累了13亿，当然主要是今年计提了川航的投资亏损;

3. 营业外收入(飞机运营补贴）多贡献了20亿，不明白为什么飞机运营补贴去年没有而今年一次性确认这么多？

三项合并，贡献利润17亿，扣除这三项的话，今年前三季度利润总额同比去年减少7亿。

如果我们把乱七八糟的杂项都去掉，就简单的看毛利和销售费用管理费用的话，去年毛利131亿，今年139亿，毛利增加了8亿，增幅6.15%，但是销售费用和管理费用增加了将近7亿，抵消后基本没什么变化。结合今年的客运量看，今年前三季度RPK增加了27%，利润几乎没变化，五个字简单概括就是增收不增利。没办法，今年的票价太惨了。

如果单看三季度的话，三季度营收499亿，去年同期是476亿，同比+23亿，如果大家看过我9月份对三大航三季度利润的预测的话，应该会知道，南航的营收数据是大幅超越我的预期的，我原先预测的基础是RPK增加了19%，但是票价却下跌了20%，所以预期营收是下降的，现在却多了23亿，可见票价虽有下降，其实没下降那么多。

成本端看，三季度成本比去年增加了27亿，和我预期的增加30亿相比，偏差不大，略微好于预期不到1%。三季度净利润31.93亿，同比-23.89%，扣非是28.85亿，同比-24.26%，看税前利润的话，今年三季度是48亿，去年是57亿，同比减少9亿，由于营收预估的偏差巨大，所以净利润的预估同样偏差巨大。

我们还是看扰动项:

汇兑三季度5亿，去年是2亿，同比增加了3亿;

营业外收入2.3亿，去年是1.7亿，同比增加0.6亿;

投资收益基本没什么变化。

综上，今年三季度纯经营性的税前利润，同比去年是减少了12+亿，幅度也是-21%，这大概就是南航的真是经营情况了。

如果我们类比春秋的话，春秋去年三季度税前应该是19.7亿，今年如果同比也下降21%的话，对应是15.56亿，去年有税盾，税后净利润高达18亿，今年三季度没有税盾，扣除25%所得税的话，那净利润就只剩11.67亿了。

当然，以上只是我的数学类推，不代表我对春秋三季度利润的推演，我相信春秋的经营情况肯定是比南航好的，不仅是静态的好，同比数据也更好，所以我相信春秋的税前利润不会下降这么多。事实上我早在9月6日就已经发文《春秋航空三季度利润预测推演》对春秋三季度利润有过推演，再过两天答案就会揭晓了。

（转自：锋谈慧语）

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