《每日经济新闻》获悉，为贯彻落实党的二十届三中全会和中央金融工作会议精神，落实9月26日中共中央政治局会议部署，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，努力提振资本市场，近日，经中央金融委员会同意，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》（以下简称《指导意见》）。

《指导意见》提及的主要举措包括三个方面：一是建设培育鼓励长期投资的资本市场生态；二是大力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展；三是着力完善各类中长期资金入市配套政策制度。

记者注意到，在完善各类中长期资金入市配套政策制度方面，《指导意见》提出了多项切实可行的措施，例如建立健全保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制，打通影响保险资金长期投资的制度障碍等，为加快推进中长期资金入市、健全投资和融资相协调的资本市场功能提供了明确的“行动纲领”。

一直以来，保险资金因其来源稳定、负债期限长，都被认为具有发展长期权益投资的天然优势，与资本市场具有较好的适配性。与此同时，随着长期利率中枢持续下行，保险公司利差损风险逐步提升，积极发展权益投资是保险资金覆盖成本、保值增值的重要途径之一。

近年来，保险公司投资于境内外未上市企业股权、上市公司股票等权益资产的规模总体有所增长，但整体权益投资比例呈下降态势，还有较大挖潜空间。

究其原因，主要还是受限于会计核算、绩效考核、偿付能力等方面要求，保险资金在权益投资方面还面临一定现实困难，难以实现“长钱长投”。

举个例子，有业内人士告诉《每日经济新闻》记者，在会计核算标准方面，根据现行会计核算标准，除长期股权投资外，保险公司一般按照交易性金融资产对权益类资产进行核算，权益类资产的价格变动会直接体现在保险公司当期利润表中，导致保险公司权益投资行为趋于保守和短期化。

2023年11月，经国务院批准，证监会会同财政部、金融监管总局推动保险资金长期股票投资试点落地，具体由中国人寿、新华保险共同出资500亿元设立私募基金投资二级市场股票，并试点权益法核算。在权益法核算模式下，投资股票的价格变动不直接影响保险公司当期利润，有利于保险资金坚持长期投资，但该试点目前仍面临资金规模有限、协调成本较高等问题。

再比如，绩效考核机制方面，目前保险资金在未上市企业股权、股票投资方面普遍存在短期考核问题，抑制了保险公司权益投资的积极性和稳定性，难以发挥其长期资金的属性。

此外，保险公司权益投资比例受偿付能力监管指标约束，偿付能力充足率越高，权益投资比例政策上限越高。2021年3月偿付能力新规要求全面穿透计量风险后，保险行业整体偿付能力充足率从2020年底的246%降至2024年6月底的196%，各保险公司的权益投资比例上限也不同程度地降档。此外，偿付能力新规对权益资产超配采取更为严格的限制业务措施，致使保险公司在实际投资中不得不预留较大空间，进一步影响保险公司权益投资积极性。

中金公司研究部保险行业负责人毛晴晴对记者分析称，对于保险资金入市的技术性障碍，主要还是在于保险需要保证自身的财务稳定和偿付能力稳定，考核方式的障碍很大程度上也是出于财务和偿付能力稳定的考虑。

“财务稳定性可以分为会计报表稳定性和长期财务稳定性两方面，由于各类报表有定期披露要求，为保证公司的财务报表具备一定稳定性，险资在决策中必须考虑相应的短期波动风险，特别是新会计准则更加突出了公允价值计量原则，这也使得险资在自上而下制定考核方式时不得不兼顾短期波动风险。资本充足度的障碍也同理，为了改善这些技术性障碍，我们认为可能根本上还是需要改善财务会计、偿付能力计量的短期性和长期投资可能产生的短期波动之间的矛盾。”

就在8月30日，国务院常务会议明确提出，要培育壮大保险资金等耐心资本，打通制度障碍，完善考核评估机制，为资本市场和科技创新提供稳定的长期投资。

最新公布的《指导意见》也明确提出，要打通影响保险资金长期投资的制度障碍，完善考核评估机制，督促指导国有保险公司优化长周期考核机制。

有业内人士指出，这有利于解决保险资金权益投资面临的制度障碍，促进保险公司做坚定的价值投资者，为资本市场和科技创新提供稳定的长期投资。保险资金也能因此分享经济发展和科技创新的红利，更好实现保值增值，增强保险公司偿付能力，夯实保险行业持续健康发展的基础，形成良性循环。

长周期考核是提升投资运作稳定性的关键举措之一，从实践情况看，中长期资金中，除全国社保基金积极践行长周期考核外，年金基金、保险资金等均存在短期考核问题，影响投资稳定性和获取长期投资回报。其中，年金基金短期考频问题比较突出，代理人、受托人考核压力层层传导，投资管理人求稳心态突出，投资组合难以承受市场短期大幅波动。

近年来，在证监会和相关部委大力推动下，中长期资金长周期考核取得积极进展。2023年9月，金融监管总局发布通知，明确保险公司应加强长周期投资收益考核，按季度公开披露近三年平均投资收益率和综合投资收益率；2023年10月，财政部发布通知，明确对国有保险公司净资产收益率实施三年期考核机制。

《指导意见》明确提出“建立健全保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制”。通过构建投资管理机构、投资经理、产品组合等多层面相互衔接的考核体系，并建立健全与长周期考核相适配的管理制度，有利于减少短期市场波动对中长期资金投资业绩的影响，促进各类中长期资金更好践行长期投资、价值投资理念，更好发挥资本市场的“稳定器”“压舱石”作用。

泰康保险集团执行副总裁、首席投资官兼泰康资产首席执行官段国圣指出，9月26日，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，其中与保险资管相关的地方包括：建立健全商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制，推动树立长期业绩导向；完善全国社保基金、基本养老保险基金投资政策制度，支持具备条件的用人单位放开企业年金个人投资选择，鼓励企业年金基金管理人探索开展差异化投资等。

“作为保险资管机构，我们非常认同《指导意见》，这些政策方向切实针对了保险、年金、社保等资金在实际投资过程中所经常面对的问题，《指导意见》对这些方面问题的解决都有所提及。期待相关政策细则尽快到位，进一步实现保险资金作为耐心资本的属性，为提振资本市场信心做出更大贡献。”

另外，近日长城人寿在二级市场通过集中竞价方式举牌赣粤高速也引发市场关注。对此，长城人寿表示，赣粤高速在高速公路类上市公司中质地优良、业绩稳定、治理规范，行业地位被高度认可，但是上市公司价值被市场严重低估。基于对赣粤高速长期稳定经营业绩以及未来发展的坚定信心，长城人寿通过二级市场持续增持，成为上市公司重要股东之一。

“长城人寿在为上市公司提供长期稳定的资金支持，推进上市公司价值发现的同时，也有效缓解自身资产配置压力，提高自身收益水平，实现双方互利共赢，体现金融服务实体的重要功能。作为一家国资控股的全国性人寿保险公司，长城人寿在政策引导下，坚定长期投资理念，落实耐心资本实践，充分发挥保险资金‘长钱长投’优势，服务实体经济和产业发展。”

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责任编辑：曹睿潼